Можно выделить несколько значений понятия денежный поток (cash flow). На статическом уровне это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени - "свободный резерв". Для инвестора cash flow - ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконта). С точки зрения руководства предприятия, на динамическом уровне, cash flow представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах. В каждом случае cash flow означает фактическое движение финансовых средств.
Цель анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.
Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.
Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.
Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.
Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.
Анализ денежных потоков удобно проводить при помощи отчета о движении денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.
Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации на состояние ее денежных средств за определенный период и позволяет объяснить изменения денежных средств за этот период.
Отчет о движении денежных средств является очень важной информацией как для руководства организации, так и для ее инвесторов и кредиторов.
Руководство организации может использовать сведения отчета при расчете ликвидности организации, при определении дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Другими словами, руководству организации отчет о движении денежных средств необходим для того, чтобы определить будет ли у нее достаточно денежных средств для погашения краткосрочной кредиторской задолженности, для решения вопроса об увеличении поощрений работникам. Кроме того, отчет поможет руководству планировать инвестиционную и финансовую политику организации.
Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для исследования вопроса способно ли руководство организации управлять ею так, чтобы генерировать на счетах достаточное количество денежных средств для погашения долга, для выплаты дивидендов.
Составными частями отчета о движении денежных средств является поступление и выбытие денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.
Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов.
Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т.д.
Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др.
Составление отчета о движении денежных средств предполагает:
- Определение денежных средств в результате текущей деятельности организации;
- Определение денежных средств в результате инвестиционной деятельности организации;
- Определение денежных средств в результате финансовой деятельности организации.
Для этого используются данные баланса и отчета о прибылях и убытках.
Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.
Отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств.
Для того, чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат.
Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках: прямой и косвенный.
При прямом методе Cash Flow трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.
Перед составлением отчета о движении денежных средств, прежде всего, необходимо выяснить, какая статья баланса на протяжении, по крайней мере, двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами:
- Источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к "Обязательствам" либо к "Собственному капиталу". В качестве примера можно привести банковский кредит.
- Любое уменьшение активных счетов также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.
Потребление:
- Потребление денежных фондов представляет собой любое уменьшение на счете, отнесенном к "Обязательствам" либо к "Собственному капиталу". Пример потребления имеющихся в наличии фондов - погашение кредита.
- Любое увеличение активных статей баланса. Приобретение внеоборотных активов, образование запасов являются примерами потребления cash flow.
Образование и расход cash flow происходят при любом виде деятельности фирмы. Приведенная ниже таблица показывает, какие операции, относящиеся к той или иной сфере деятельности (производственная, инвестиционная, финансовая), вызвали приток (+) и какие стали причиной оттока (-) денежных средств фирмы.
Источники образования и расход cash flow
| ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ |
| + чистая прибыль + амортизационные отчисления |
+ убыль внеоборотных активов (продажа оборудования) | + расходование новых кредитов - взносы в погашение кредитов |
| + уменьшение запасов и дебиторской задолженности | - прирост внеоборотныхактивов | + выпуск новых облигаций |
| - рост запасов и дебиторской задолженности | + продажа долей участия | + взносы на погашение и выкуп облигаций |
| - снижение обязательств + рост обязательств |
- покупка долевого участия | + эмиссия акций - выплата дивидендов |
Приведенная таблица поможет трансформировать статьи отчета о прибылях и убытках в денежные потоки и составить отчет о движении денежных средств.
Использование обоих методов приводит к одинаковым результатам.
Оценка денежных потоков
Одним из направлений управления финансами компании является эффективное управление потоками денежных средств.
Определение 1
Денежные потоки организации представляют собой поступления и выплаты денежных средств, которые распределены по времени обусловлены деятельностью компании.
Классификация денежных потоков производится обычно в соответствии со следующими признаками:
- виды обеспечивающей деятельности (денежные потоки от осуществления производственной, инвестиционной и финансовой деятельности),
- направление движения (положительные и отрицательные денежные потоки),
- метод исчисления объема (валовой и чистый денежный поток),
- способ оценки во временном интервале (настоящие, будущие, прогнозируемые денежные потоки),
- уровень достаточности (избыточные и дефицитные денежные потоки).
Определение 2
Денежный поток, отток которого больше чем приток, принято называть негативным, а денежный поток с увеличением притока - позитивный.
Для того чтобы управление денежным потоком было эффективным, необходимо знание их величины за определенный период времени, основных элементов, видов деятельности , генерирующих потоки денежных средств, распределения общего объема денежных потоков по разным видам деятельности по каким-либо интервалом в рассматриваемом периоде, факторов внутреннего и внешнего характера, которые оказывают влияние на формирование денежных потоков.
Методы оценки денежных потоков
- Средства от осуществления основной деятельности (выручки от продажи товаров, поступление дебиторской задолженности, поступлений от реализации товарно-материальных ценностей, авансов покупателей),
- Осуществление инвестиционной деятельности (продажи незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений, ставка процентов по долгосрочным финансовым вложениям),
- Осуществление финансовой деятельности (краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, поступление от продажи векселей компании, оплаты задолженности по ним).
- основная деятельность (платежи поставщикам, выплата зарплаты, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, процентов за кредит, выплат по фонду потребления и погашения задолженности кредиторам),
- инвестиционная деятельность (капитальные вложения на развитие производства),
- от финансовой деятельности (погашения краткосрочных и долгосрочных задолженности и займов, выплаты дивидендов, покупки и продажи векселей и акции).
Прямой метод , при котором расчет потоков происходит на основании счетов бухучета компании. В этом случае превышение поступления над выплатами как в компании в целом, так и по каждому виду деятельности, значит приток денежных средств, а увеличение выплат над поступлениями отток денежных средств.
Источниками притока могут быть:
Источники оттока:
На долгосрочную перспективу прямой метод помогает произвести оценку уровня ликвидности компании. При осуществлении оперативного управления прямой метод расчета используется для контроля процесса формирования выручки от продажи товаров и вывода относительно достаточных средств для оплаты финансовых обязательств. Недостаток метода заключается в том, что он не может учесть взаимосвязь полученных финансовых результатов (прибыль) с изменениями абсолютного размера денежных потоков.
Косвенный метод более приемлем с аналитической точки зрения, поскольку дает возможность определения взаимосвязи полученной прибыли с изменениями величины денежных средств. При расчете денежных потоков проводится расчет показателя чистой прибыли при соответствующих корректировках на статьи, которые отражают реальные денежные средства в соответствии со счетами бухгалтерского учета.
Косвенный метод основывается на движении денежных средств по осуществляемым видам деятельности. Он может показать, в чём конкретно овеществляется прибыль компании, и куда вкладываются живые деньги. Косвенный метод основан на исследовании отчёта снизу вверх. По этой причине он носит название нижний, а прямой - верхний, поскольку прямым методом происходит анализ отчета о прибылях и убытках сверху вниз.
Планирование финансов основано на концепции денежных потоков, согласно которой компания рассматривается во взаимосвязи с другими компаниями, государством и финансовыми учреждениями через движение денежных потоков.
В свете концепции денежных потоков успех коммерческой экономической деятельности (а через дооценки народнохозяйственных эффектов - и любой некоммерческой деятельности) связан с превышением притоков финансовых средств над оттоками. Соблюдение этого условия ликвидности составляет содержание и цель финансового планирования. В процессе планирования ликвидности притоки и оттоки реальной сферы товарообмена увязываются с возможностями финансирования, т.е. товарные потоки увязываются с финансовыми потоками. При этом необходимо, чтобы в любой момент погашались все возникающие платежные обязательства перед поставщиками, кредиторами, но заработной плате и нр. Следовательно, задача состоит в финансовом покрытии возможных дефицитов и разумном использовании не распределенных среди собственников свободных финансовых средств.
Денежные потоки могут быть:
- - от основной (операционной) деятельности - движение денежных средств в процессе производства и реализации основной продукции;
- - от инвестиционной деятельности - доходы и расходы от инвестирования средств и реализация внеоборотных средств;
- - от финансовой деятельности - получение и выплата кредитов, выпуск акций и т.д.
Рассчитать величину денежных потоков но каждому виду деятельности и проанализировать основные притоки и оттоки денежных средств можно по данным Бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках (финансовых результатах) на основе изменения отдельных статей этих документов.
Операционный денежный поток косвенным методом может быть рассчитан по данным баланса и отчета о финансовых результатах.
Совокупный денежный поток представляет собой сумму денежных потоков от основной, инвестиционной и финансовой деятельности. При этом в сумме он равен изменению величины денежных средств на начало и конец периода.
Наиболее важным показателем является величина денежного потока от основной деятельности. Необходимо, чтобы суммы поступлений средств было достаточно как минимум для покрытия всех расходов, связанных с производством и реализацией продукции.
Анализ денежного потока позволяет получить ответы на следующие вопросы:
- 1. Чем объясняются различия между полученной прибылью и наличием денежных средств?
- 2. Откуда получены и на что использованы денежные средства?
- 3. Достаточно ли полученных средств для обслуживания текущей деятельности?
- 4. Хватает ли компании средств для инвестиционной деятельности?
- 5. В состоянии ли компания расплатиться по своим текущим долгам?
Различают прямой и косвенный методы расчета потока денежных
Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам компании. Он обладает рядом преимуществ:
- - позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;
- - дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;
- - устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.
Косвенный метод основан на анализе статей Бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках. Он обладает рядом преимуществ:
- - позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности компании;
- - устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах компании за отчетный период.
Для того чтобы эффективно управлять потоком денежных средств, необходимо знать, какова его величина за тот или иной период времени, каковы его основные элементы и какие виды деятельности компании их формируют. Двумя основными методами расчета величины денежного потока являются косвенный и прямой.
В современной литературе встречается два понятия «прямого метода» - один из них описывает прямой метод как метод, основанный на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода или по бухгалтерским проводкам. Он характеризует процесс возникновения прибыли компании. Этот метод можно условно назвать «бухгалтерским».
Вторая трактовка термина «прямой метод» понимает его как основанный на анализе процесса формирования денежного потока и чистой прибыли компании на базе Отчета о прибылях и убытках. Причем анализ этого отчета проводится сверху вниз, поэтому иногда этот метод называют «верхним».
Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по направлениям деятельности, он показывает, где конкретно овеществлена прибыль компании, или куда инвестированы «живые» деньги. Этот метод базируется на анализе снизу вверх (поэтому его иногда называют «нижним»).
Косвенный метод базируется на отличии величины потока денежных средств от размера чистой прибыли. При расчете мы будем корректировать чистую прибыль от основной деятельности на величину изменений, неучтенных в ней.
Основными документами при использовании «верхнего» и «нижнего» методов являются Бухгалтерский баланс и Отчет о прибылях и убытках.
Все методы расчета величины денежного потока используются как для целей оперативного управления, так и для выявления тенденций развития компании. В оперативном управлении прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств компании.
В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного потока дает возможность оценить ликвидность компании, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей компании имеющимися у нее денежными ресурсами.
Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.
Пример. Прямой метод формирования отчета о движении денежных средств.
Остаток денежных средств на начало периода
Поток денежных средств по основной деятельности
Поступления
- - поступления от реализации продукции, работ и услуг в текущем периоде;
- - авансы, полученные от покупателей;
- - погашение дебиторской задолженности;
- - прочие поступления
Расход
- - оплата за сырье и материалы;
- - заработная плата рабочих и служащих;
- - отчисления в бюджет и внебюджетные фонды;
- - прочие расходы
Поток денежных средств по инвестиционной деятельности
Поступления
- - реализация долгосрочных активов Расход
- - инвестиции
Поток денежных средств но финансовой деятельности
Поступления
- - поступление кредитов и займов, эмиссия акций Расход
- - возврат кредитов и займов, выплата дивидендов, выкуп акций Совокупный денежный ноток по всем видам деятельности
Остаток денежных средств на конец периода
Пример отчета денежного потока по прямому методу представлен в табл. 1.5.
Таблица 15
Пример отчета денежного потока но прямому методу
|
Показатели |
|
|
Поступления |
|
|
Выручка от реализации продукции, работ, услуг |
|
|
Авансы полученные |
|
|
Платежи |
|
|
По расчетам с поставщиками и подрядчиками |
|
|
По расчетам с персоналом по оплате труда |
|
|
По расчетам с бюджетом |
|
|
Авансы выданные |
|
|
Проценты по банковским кредитам |
|
|
Сальдо денежных средств |
|
|
Инвестиционная деятельность |
|
|
Поступления |
|
|
- реализация долгосрочных активов |
|
|
Платежи |
|
|
Инвестиции |
|
|
Сальдо денежных средств |
|
|
Финансовая деятельность |
|
|
Поступления |
|
|
- ссуды и займы полученные |
|
Формат отчета о движении денежных средств зависит от потребности компании в информации для анализа и управления, например, контроль денежных потоков по бизнес-единицам. Отчет о движении денежных средств может быть использован для анализа вклада каждой бизнес-единицы в совокупный доход компании. Подобная оценка при условии ее корректности важна при принятии решения о ликвидации или выделении подразделения компании в самостоятельную бизнес-единицу в случае проведения комплексной реструктуризации компании.
Денежный поток, генерируемый каждой из бизнес-единиц, может быть также основой рыночной оценки стоимости этих подразделений в случае принятия решений об их отчуждении.
Косвенный метод составления отчета о движении денежных средств заключается в следующем.
|
Основная деятельность |
|
|
Прибыль (за вычетом налогов) |
Чистая прибыль = Прибыль отчетного года - налог на прибыль |
|
Использование прибыли (социальная сфера) |
|
|
Амортизационные отчисления |
Амортизационные отчисления + чистая прибыль (они не вызвали оттока денежных средств) |
|
Изменение суммы текущих активов |
Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счет роста дебиторской задолженности и запасов |
|
|
|
Изменение суммы текущих обязательств (за исключением банковских кредитов) |
Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных средств за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей |
|
|
|
Инвестиционная деятельность |
|
|
Изменение суммы долгосрочных активов |
Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных активов увеличивает денежные средства |
|
|
|
Финансовая деятельность |
|
|
Изменение суммы задолженности |
Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на увеличение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов |
|
Краткосрочных кредитов и займов; Долгосрочных кредитов и займов |
|
|
Изменение величины собственных средств |
Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств. Выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению |
|
|
|
Суммарное изменение денежных средств |
Сальдо должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами |
Пример отчета денежного потока по косвенному методу представлен в табл. 1.6.
Необходимо помнить, что совокупный денежный поток должен быть равен разности начального и конечного сальдо денежных средств за период.
Ликвидный денежный поток является одним из показателей, оценивающих финансовое положение компании. Ликвидный денежный поток характеризует изменение в чистой кредитной позиции компании в течение периода.
Чистая кредитная позиция - это разность между суммой кредитов, полученных компанией, и величиной денежных средств.
Таблица 1.6
Пример отчета денежного потока по косвенному методу
|
Показатели |
Значения показателей на конец периода, руб. |
|
Операционная (текущая) деятельность |
|
|
Чистая прибыль |
|
|
Начисленный износ |
|
|
Изменение дебиторской задолженности |
|
|
Изменение кредиторской задолженности |
|
|
Уплата процентов за пользование кредитом (только |
|
|
из чистой прибыли) |
|
|
Сальдо денежных средств |
|
|
Инвестиционная деятельность |
|
|
Поступления от реализации долгосрочных активов |
|
|
Приобретение долгосрочных активов |
|
|
Сальдо денежных средств |
|
|
Финансовая деятельность |
|
|
Изменение задолженности по кредитам и займам |
|
|
Сальдо денежных средств |
|
|
Общее изменение денежных средств за период |
|
При решении вопроса о возможности выдачи краткосрочных кредитов банк интересует ликвидность активов компании и ее способность генерировать денежные средства, необходимые для платежей по кредитам.
Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового рычага, характеризующим предел, до которого деятельность компании может быть улучшена за счет кредитов банка.
Кроме косвенного и прямого методов определения величины денежного потока существует еще и так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет очень быстро просчитать денежный поток данной компании и может быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств компании, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заемным средствам.
Ликвидный денежный поток (ЛДП) можно рассчитать по формуле
где ДК - долгосрочные кредиты; КК - краткосрочные кредиты; ДС - денежные средства; « к », « н » - конец и начало периода.
Отличие показателя ликвидного денежного потока от других коэффициентов ликвидности состоит в том, что полная, абсолютная и быстрая ликвидность характеризует способность компании погашать свои обязательства. Что является в большей степени важным для внешних заинтересованных лиц (в основном, кредиторов). Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от собственной деятельности компании (основной и инвестиционной), и потому является более «внутренним», тесно связанным с эффективностью функционирования компании и, следовательно, более важным для менеджеров и владельцев компании (хотя нельзя отрицать его значимость, например, для потенциального инвестора). Кроме того, этот показатель включает в себя объем всех заемных средств компании и поэтому:
показывает влияние займов и кредитов на эффективность деятельности компании с точки зрения генерирования денежного потока;
К сожалению, этот показатель пока практически не используется для оценки собственной деятельности компании; единственным его «пользователем» являются некоторые банки, прибегающие к нему при принятии решения о кредитовании компании, поскольку ликвидный денежный поток служит для них одной из характеристик платежеспособности компании.
По результатам анализа денежных потоков можно сделать заключения по следующим вопросам:
- - в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования;
- - способна ли компания в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение;
- - в состоянии ли компания расплатиться по своим текущим обязательствам;
- - достаточно ли полученной компанией прибыли для удовлетворения ее текущей потребности в деньгах;
- - достаточно ли собственных средств компании для инвестиционной деятельности;
- - чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств.
Более эффективное управление денежным потоком повышает степень финансовой и производственной гибкости компании, так как приводит:
- - к улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;
- - росту продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами компании;
- - улучшению управления долговыми обязательствами;
- - сокращению расходов на проценты по обязательствам;
- - повышению ликвидности компании;
возможности высвобождения средств для инвестирования в «зоны роста» при относительно небольших затратах («эффект рычага»);
- - улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;
- - большей вероятности получения кредитов или инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров;
- - большему количеству альтернатив финансовой реструктуризации;
- - созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений компании, а также и ее финансового состояния в целом (особенно при анализе денежных потоков по сферам деятельности);
- - возможности быстрого реагирования на изменения в рыночной среде.
Для правительства денежный поток характеризует вероятность получения доходов от налогов на прибыль и подоходных налогов от работников компании.
В недавнем времени сфера применения метода расчетов денежных потоков компании расширилась. В частности, речь идет о разделении в анализе проектов, связанных с созданием корпоративных структур типа финансово-промышленных групп (ФПГ), доли увеличения прибыли от инвестиционной деятельности (если проект предполагает вложение инвестиций) и доли увеличения прибыли за счет эффекта консолидации материальных и финансовых ресурсов.
На примере конкретных проектов создания финансово-промышленных групп имеется строгое научное обоснование того, что объединение компаний (применение расчетных цен, появление гарантированного сбыта для поставщиков промежуточной продукции в технологическом цикле, контроль качества, перераспределение финансовых средств и др.) уже само по себе приносит немалый для них эффект (по нашим расчетам, увеличение валовой прибыли в первый год объединения в проектах создания ФПГ, не привлекающих внешних инвесторов, составляет не менее 20%)*, поэтому на этапе подготовки и экспертизы проектов создания национальных и транснациональных финансово-промышленных групп целесообразно предусмотреть три последовательных этапа расчета :
- - оценку эффекта консолидации материальных и финансовых ресурсов данного проекта в целом и каждого из его участников в отдельности (без мер государственной поддержки и инвестиций) с точки зрения каждого участника проекта;
- - оценку эффективности проекта с учетом внешних инвестиций (в случае, если они привлекаются);
- - оценку эффективности проекта с учетом мер государственной поддержки.
При таком новом для сегодняшней практики подходе проведения пред- инвестиционных исследований были бы учтены интересы всех сторон, продемонстрированы эффект консолидации, эффект, получаемый от инвестиций, и обоснована необходимость и эффективность применения мер государственной поддержки, а также механизм возврата средств в государственный и местный бюджеты, в том числе в результате увеличения объемов производства, и за счет этого - массы налоговых поступлений. Кроме того, проработка вопросов эффективности проекта с позиции каждого из участников уменьшила бы риск принятия ошибочных решений, являющихся для хозяйствующих субъектов стратегическими.
Финансово-хозяйственная деятельность предприятия может быть представлена в виде денежного потока, характеризующего доходы и расходы, генерируемые данной деятельностью. Принятие решений, связанных с вложениями капитала, - важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих денежных потоков, связанных с реализацией разработанных операций, планов и проектов.
Оценка денежных потоков осуществляется дисконтными методами с учетом концепции временной стоимости денег.
Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению с величиной требуемых капиталовложений.
Анализ инвестиционного проекта
Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционных проектов и соответственно несколько основных показателей эффективности генерируемых проектами денежных потоков. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию (собственников, кредиторов, инвесторов, менеджеров).
Первым этапом анализа эффективности любого инвестиционного проекта - расчет требуемых капитальных вложений и прогноз будущего денежного потока, генерируемого данным проектом.
Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока денежных средств , который определяется как разность текущих доходов (приток) и расходов (отток), связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых количеством денежных единиц в единицу времени (денежная единица/ единица времени).
В большинстве случаев вложения капитала происходят в начале реализации проекта на нулевом этапе или в течение нескольких первых периодов, а затем следует приток денежных средств.
С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток денежных средств полностью характеризуют инвестиционный проект.
Прогнозирование денежного потока
При прогнозировании денежного потока целесообразно осуществлять прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года - по кварталам, а для всех последующих лет - по итоговым годовым значениям. Данная схема является рекомендуемой и на практике должна соответствовать условиям конкретного производства.
Денежный поток, для которого все отрицательные элементы предшествуют положительным, называется стандартным (классическим, нормальным и т. п.). Для нестандартного потока возможно чередование положительного и отрицательного элемента. На практике такие ситуации чаще всего встречаются, когда завершение проекта требует значительных затрат (например, демонтаж оборудования). Могут также потребоваться дополнительные вложения в процессе реализации проекта, связанные с проведением природоохранных мероприятий
Преимущества использования денежных потоков при оценке эффективности финансово-инвестиционной деятельности предприятия:
денежные потоки точно соответствуют теории стоимости денег во времени - базовой концепции финансового менеджмента;
денежные потоки - точно определяемое событие;
использование реальных денежных потоков позволяет избежать проблем, связанных с мемориальным бухгалтерским учетом.
При расчете денежных потоков следует принимать во внимание все те денежные потоки, которые изменяются благодаря данному решению:
изменения величины оборотного капитала;
альтернативные затраты на использование редких ресурсов, которые доступны для фирмы (хотя это не обязательно должно непосредственно, напрямую соответствовать расходам наличных денег).
затраты, связанные с производством (здание, оборудование и оснащение);
изменения поступлений, доходов и платежей;
Не следует принимать во внимание те денежные потоки, которые не изменяются в связи с принятием данного инвестиционного решения:
денежные потоки в прошлом (понесенные затраты);
денежные потоки в форме затрат, которые были бы понесены независимо от того, будет ли реализован инвестиционный проект или нет.
Существует два вида затрат, составляющих общий объем необходимых капвложений .
Непосредственные затраты, необходимые для запуска проекта (строительство зданий, приобретение и монтаж оборудования, вложения в оборотный капитал и т. д.).
Альтернативные издержки. Чаще всего это стоимость используемых помещений или земельных участков, которые могли бы приносить прибыль в другой операции (альтернативный доход), если бы не были заняты для реализации проекта.
При прогнозировании будущего денежного потока нужно иметь в виду, что возмещение затрат, связанных с необходимым увеличением оборотного капитала предприятия (денежная наличность, товарно-материальные запасы или дебиторская задолженность) происходит по окончании проекта и увеличивает положительный денежный поток, относящийся к последнему периоду.
Итоговым результатом каждого периода, формирующим будущий денежный поток, является величина чистой прибыли, увеличенная на сумму начисленной амортизации и начисленных процентов по заемным средствам (проценты уже были учтены при расчете стоимости капитала и не должны считаться дважды).
В общем виде денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, представляет собой последовательность элементов INV t , CF k
Для изучения факторов формирования положительного, отрицательного и чистого денежных потоков рекомендуется использовать прямой и косвенный методы.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый поток денежных средств предприятия в отчетном периоде. При применении этого метода используются непосредственно данные бухгалтерского учета и отчета о движении денежных средств, характеризующие все виды поступлений и расходования. Где исходным элементом является выручка.
Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным бухгалтерам и финансистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (главной книгой, журналами-ордерами и др.), удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств.
При этом превышении поступлений над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток средств, а превышение выплат над поступлениями - их отток. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия.
В оперативном управлении финансами прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования выручки от реализации продукции (работ, услуг) и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.
Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств на счетах предприятия.
Различия результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относятся только к операционной деятельности.
По операционной деятельности чистый денежный поток прямым методом определяется:
Выручка от реализации продукции и услуг
полученные авансы от покупателей и заказчиков
сумма прочих поступлений от операционной деятельности
сумма средств, выплаченная за приобретенные ТМЦ
сумма выплаченной заработной платы персоналу предприятия
сумма налоговых платежей в бюджет и во внебюджетные фонды
сумма прочих выплат в процессе операционной деятельности.
Сопоставляя фактические данные по каждой статье поступления и расходования денежных средств с базовыми данными (плана, предшествующего периода), можно сделать выводы относительно способности предприятия наращивать денежные средства и эта ситуация повторяется из года в год, то это может привести в конечном итоге к несостоятельности предприятия, так как приток денежных средств от основной деятельности является основным и стабильным источником и гарантом погашения внешнего долга.
Одно из преимуществ прямого метода состоит в том, что он показывает общие суммы поступлений и платежей и концентрирует внимание на те статьи, которые генерируют наибольший приток и отток денежных средств. Однако данный метод не раскрывает причин, вызвавших недостаток или избыток денежных средств.
Косвенный метод более предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет объяснить причины расхождения между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности, т.е. исходным элементом является прибыль.
Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми ее корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам.
При этом необходимо осуществить корректировки, связанные с:
несовпадением времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоками и оттоками денежных средств по этим операциям;
хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на расчет показателя чистой прибыли, но вызывающими движение денежных средств;
операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающими движение денежных средств.
В результате осуществления перечисленных корректировок финансового результата его величина преобразуется в значение изменения остатка денежных средств за анализируемый период.
Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков косвенным методом являются отчетный бухгалтерский баланс (ф. №1) и отчет о прибылях и убытках (ф. №2). Показатели отчета о прибылях и убытках имеют довольно важное значение для проведения анализа денежных потоков. Именно в этой форме отчетности содержится такие показатели как: выручка от продажи товаров (работ, услуг); себестоимость проданных товаров; валовая прибыль, прибыль (убыток) до налогообложения; прибыль (убыток) от обычной деятельности; чистая прибыль; операционные и внереализационные доходы и расходы, и другие показатели.
Расчет чистого денежного потока осуществляется по видам деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой) и в целом по предприятию.
По операционной деятельности он рассчитывается следующим образом:
Сумма чистой прибыли предприятия от операционной деятельности
Сумма амортизации основных средств и нематериальных активов
Изменение суммы дебиторской задолженности
Изменение суммы запасов и НДС по приобретенным ценностям, входящих в состав оборотных активов
Изменение суммы кредиторской задолженности
Изменение суммы доходов будущих периодов
Изменение суммы резерва предстоящих расходов и платежей
Изменение суммы полученных авансов
Изменение суммы выданных авансов.
Таким образом, косвенный метод наглядно показывает различие между чистым финансовым результатом и чистым денежным потоком предприятия.
По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разность между суммой выручки от реализации внеоборотных активов и суммой инвестиций на их приобретение.
По финансовой деятельности принято отражать притоки и оттоки денежных средств, связанные с использованием целевого финансирования. Сумма чистого денежного потока определяется как разность между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой выплаченного основного долга и суммой выплаченных дивидендов собственниками предприятия.
Результаты расчета чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию.
Управление денежными потоками требует постоянного мониторинга (система слежения) равномерности формирования положительного и отрицательного денежного потока в разрезе отдельных интервалов отчетного периода.
Основное преимущество косвенного метода в том, что он покажет взаимосвязь между различными видами деятельности компании.
Несомненно, каждый метод составления отчета содержит необходимую пользователям информацию. Прямой метод отражает валовые потоки денег как платежных средств. Косвенный метод содержит данные о финансовых ресурсах предприятия, их движении в виде потоков денежных средств. Которые вместе, комплексно, представляют собой результат политики управления денежными средствами компании за отчетный период, и являются базой для принятия стратегических решений на будущий год.